宋城股份：高基數(shù)實(shí)現(xiàn)高增 新政策帶來新機(jī)遇

    一、事件概述：

    公司發(fā)布三季報，報告期內(nèi)公司公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.88億元，比上年同期增長13.47%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.9億元，比去年同期增長32.64%，基本每股收益0.52元。

    其中第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.76億元，同比增長9.75%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為0.86億元，比去年同期增長18.72%，基本每股收益0.23元，好于市場預(yù)期。

    二、分析與判斷：

    第三季度高基數(shù)上再創(chuàng)佳績，好于市場預(yù)期。

    去年第三季度受世博因素帶動，公司收入和業(yè)績基數(shù)均處高位。今年第三季度能否同比增長一直是市場關(guān)心的問題之一。三季度公司再創(chuàng)佳績，取得了近兩成的增長。第三季度公司毛利率和去年基本持平，業(yè)績增長的主要原因在于宋城景區(qū)價格的提升和杭州樂園收入大幅上漲以及財務(wù)費(fèi)用大幅節(jié)省帶來的。其中單季度財務(wù)費(fèi)用節(jié)省達(dá)到950萬左右。

    銷售費(fèi)用增加三成，投入帶來豐厚回報。

    強(qiáng)大的營銷、銷售能力是公司的核心競爭力之一。今年以來公司持續(xù)加大營銷方面的投入，其中上半年銷售費(fèi)用增加6成左右，前三季度增加34.9%。成為公司成本和費(fèi)用方面投入增加最快的一大塊。高投入和公司強(qiáng)大的營銷能力保證了前三季度，尤其是第三季度的收入及利潤。

    新項(xiàng)目繼續(xù)推動中，文化產(chǎn)業(yè)新政策獲為公司擴(kuò)張?zhí)崴佟?/p>

    文化產(chǎn)業(yè)新政策有助于增強(qiáng)公司加快擴(kuò)張的信心，減少阻礙。預(yù)計公司擴(kuò)張的步伐有可能加快，特別是異地項(xiàng)目。目前吳越千古情正進(jìn)行閉演改進(jìn)，增加相關(guān)大型機(jī)械設(shè)備，將在明年初推向市場；2011年底，公司將對杭州動漫樂園進(jìn)行改造，預(yù)計于明年四季度完成推出。對外投資項(xiàng)目的建設(shè)和開拓方面：泰山、三亞項(xiàng)目工程建設(shè)陸續(xù)展開，其它一線旅游目的地例如九寨溝、張家界(9.32,0.00,0.00%)等推進(jìn)項(xiàng)目落地。

    三、盈利預(yù)測與投資建議：

    杭州市場日益鞏固，新項(xiàng)目不斷開拓，文化新政策將提升公司作為龍頭企業(yè)的市場價值，長期看好行業(yè)及公司的發(fā)展。暫維持未來兩年公司的業(yè)績?yōu)榉謩e為0.64和0.91元的判斷。相對目前股價PE分別為32X和23X，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。

    四、風(fēng)險提示：

    異地擴(kuò)張遭遇意外挫折；疫情等系統(tǒng)性風(fēng)險。