證券業(yè)：市場轉(zhuǎn)暖帶來券商業(yè)績普遍反彈

    行業(yè)動(dòng)態(tài)：

    近日，17家上市券商公布10月份業(yè)績，其中，單月凈利潤虧損的券商僅有中信、東北2家，其余15家券商均為盈利；環(huán)比來看，單月凈利潤環(huán)比下降的僅有中信、海通2家，其余15家均環(huán)比增長。

    主要觀點(diǎn)：

    1、市場回暖，券商業(yè)績普遍反彈

    從單月凈利潤的變化來看，上市券商普遍反彈盈利，僅2家公司出現(xiàn)單月虧損；但超出我們預(yù)期的是中信證券出現(xiàn)了1.41億元的單月虧損，是自10年6月份以來首次出現(xiàn)單月虧損，中信披露的原因是公司減持了AFS資產(chǎn)(主要是股權(quán)類投資)，使得賬面價(jià)值浮虧體現(xiàn)到單月的虧損中，自營成為主要的虧損原因。

    在市場波動(dòng)較大的情況下，即便大型券商的業(yè)績?nèi)杂锌赡艹霈F(xiàn)較大的不確定性，自營投資成為業(yè)績波動(dòng)的主要來源。

    2、10月份指數(shù)小幅反彈，受外圍市場環(huán)境影響較明顯

    10月市場指數(shù)小幅反彈，滬深300、上證A股、深證A股、中小板、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別上漲了4.45%、4.79%、3.17%、4.24%、7.23%；17家上市券商中僅有2家出現(xiàn)虧損，較9月份出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，市場環(huán)境的好轉(zhuǎn)來自歐債危機(jī)階段性解決方案出臺(tái)以及國內(nèi)緊縮政策未進(jìn)一步加碼，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)從中受益。

    投資評(píng)級(jí)與投資策略：

    維持證券行業(yè)“中性”的評(píng)級(jí)近期市場波動(dòng)不斷，券商業(yè)績相應(yīng)出現(xiàn)連續(xù)下滑，市場的穩(wěn)定仍待政策變化，我們維持行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)，同時(shí)下調(diào)中信、東北11年EPS預(yù)測值為0.60元/股、0.15元/股。

    風(fēng)險(xiǎn)提示

    股市大幅下跌，對(duì)券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、自營收益形成負(fù)面影響，帶來券商業(yè)績預(yù)期和估值的雙重下挫。