海翔藥業(yè)：增發(fā)背后的那些事兒

    2011年11月15日公司非公開發(fā)行A股股票的申請獲得發(fā)審委審核通過。根據(jù)發(fā)行預(yù)案，公司本次發(fā)行價格不低于21.58元，發(fā)行數(shù)量不超過2350萬股，募集資金總額不超過5億元，將用于年產(chǎn)400噸碳青霉烯類抗生素關(guān)鍵中間體4-AA技改項目、年產(chǎn)8億片(粒)口服固體制劑項目、年產(chǎn)4噸培南類無菌原料藥和500萬支無菌粉針劑項目。公司表示，自2006年首次公開發(fā)行股票并上市時起從未進(jìn)行過股權(quán)融資，目前亟需資金擴(kuò)大現(xiàn)有在4-AA中間體、原料藥等產(chǎn)品上的優(yōu)勢，并向制劑生產(chǎn)領(lǐng)域延展。公司是國內(nèi)最大的原料藥和醫(yī)藥中間體生產(chǎn)商之一，位列我國化學(xué)原料藥企業(yè)銷售收入100強(qiáng)的第26位，是全國醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新能力百強(qiáng)企業(yè)。藥品種類包括：抗生素類、精細(xì)化學(xué)品類、抗病毒類、心血管類、驅(qū)蟲類、降糖類等。

    2011年，公司亮麗的三季報顯現(xiàn)主營業(yè)務(wù)良好的發(fā)展態(tài)勢。2011年前三季度實現(xiàn)銷售收入9.76億元，同比增長21.42%；實現(xiàn)凈利潤7763萬元，同比增長4.32%，合每股收益0.48元。公司同時預(yù)計，2011年全年將實現(xiàn)利潤增長20%～50%。

    演繹現(xiàn)實版的“調(diào)結(jié)構(gòu)、促增長”

    公司是特色原料藥企業(yè)的后起之秀，在2006年12月，公司啟動上市之旅時確定的產(chǎn)品發(fā)展策略：一是加大對市場明確且毛利穩(wěn)定的抗生素類產(chǎn)品的投入，擴(kuò)大競爭優(yōu)勢。二是加快投資技術(shù)門檻較高的抗生素類產(chǎn)品。三是充分發(fā)揮技術(shù)優(yōu)勢，有計劃有步驟地豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。并將所募資金的約31%將用于氟苯尼考這一市場趨勢明顯且技術(shù)準(zhǔn)備充分的項目；約48%的資金用于碳青霉烯類抗生素關(guān)鍵中間體4-AA項目，該產(chǎn)品當(dāng)時國內(nèi)尚無廠家生產(chǎn)，國外只有少數(shù)公司具備生產(chǎn)能力；約20%資金用于降糖類藥物伏格列波糖的開發(fā)和生產(chǎn)。

    在資本市場短暫的歷程中，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化使公司毛利率指標(biāo)一步一個臺階，從2008年的14%大幅度提升到2009年的19%，2010年躍升至27.12%。目前已形成三塊主要業(yè)務(wù)鼎立支撐的格局：抗生素為主導(dǎo)的API(培南類4-AA和克林霉素等)、降糖類為主導(dǎo)的API(伏格列波糖和瑞格列奈等)和心血管為主的API(達(dá)比加群酯中間體等)。

    主打產(chǎn)品培南類系列品種包括制劑、原料和中間體領(lǐng)域，是迄今為止抗菌譜最廣、抗菌活性較強(qiáng)的抗生素，因此扮演著抗臨床重癥感染最后一道防線的重要角色。由于較高的技術(shù)門檻和巨大的投入，目前基本上形成了少數(shù)幾家掌控的局面。公司在4-AA培南類中間體領(lǐng)域優(yōu)勢突出，以300噸4-AA培南類中間體產(chǎn)能，50%以上的市場份額，成為國內(nèi)最大的4-AA生產(chǎn)企業(yè)。公司克林霉素的產(chǎn)量居全國第一，出口量占全國70%。

    與德國原研藥廠BII的合同定制產(chǎn)品達(dá)比加群酯首先被歐盟EMA批準(zhǔn)銷售，適應(yīng)癥從關(guān)節(jié)置換術(shù)后的血栓預(yù)防，擴(kuò)大到心房顫動(AF)引發(fā)的中風(fēng)預(yù)防和用于成人預(yù)防非瓣膜性AF引發(fā)的中風(fēng)及全身性栓塞；2010年針對AF適應(yīng)癥，繼美國FDA之后，加拿大、日本、韓國、印尼、新西蘭相繼批準(zhǔn)上市銷售。各國陸續(xù)批準(zhǔn)達(dá)比加群酯及擴(kuò)大其適應(yīng)癥，將大大提振達(dá)比加群酯的銷售額，從而有力帶動中間體需求。有專業(yè)機(jī)構(gòu)預(yù)計未來比加群酯市場規(guī)模有望達(dá)到50億美元，公司承接定制生產(chǎn)的前景十分光明。

    2010年，公司盈利、運(yùn)營和增長能力得到全面提升，創(chuàng)出歷史最高水平，經(jīng)營實力和行業(yè)競爭力進(jìn)一步增強(qiáng)。公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入103,957.94萬元，同比增長20.77%，產(chǎn)品綜合毛利率達(dá)到27.12%，同比提高7.69個百分點，實現(xiàn)凈利潤8562.83萬元，同比增長182.59%，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量18,088.00萬元，同比增加83.86%。

    同時，公司的產(chǎn)品國際注冊取得顯著成果。截至2010年末，公司計有3個產(chǎn)品通過美國FDA認(rèn)證，4個產(chǎn)品通過歐盟COS認(rèn)證，3個品種通過日本GMP認(rèn)證，10個產(chǎn)品通過國內(nèi)的GMP認(rèn)證。直接展現(xiàn)了公司EHS(EHS是環(huán)境Environment、健康Health、安全Safety的縮寫)體系建設(shè)和GMP體系建設(shè)符合國際標(biāo)準(zhǔn)要求。

    管理層信心十足參與增發(fā)

    本次增發(fā)的耀眼之處是公司的董事長和總經(jīng)理也參與增發(fā)。其中，董事長、公司大股東羅煜竑以現(xiàn)金方式認(rèn)購不低于本次非公開發(fā)行股份總數(shù)的10%，認(rèn)購金額不超過1.2億元；公司總經(jīng)理李維金認(rèn)購不低于本次非公開發(fā)行股份總數(shù)的2.5%，即不低于58.75萬股，不少于1267.825萬元。公司管理層參與增發(fā)凸顯對公司未來增長的信心。

    對于公司的此次增發(fā)，機(jī)構(gòu)眾口一詞表示看好。東海證券認(rèn)為，從增發(fā)項目來看，公司提出要從“從低毛利的原料藥到高毛利率的制劑”的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，并努力將制劑產(chǎn)品出口到國際高端市場。這不僅可以幫助企業(yè)打通產(chǎn)業(yè)鏈，提升企業(yè)的盈利能力，也有利于解決公司因為原料藥價格波動引發(fā)的業(yè)績波動，從而打破原料藥企業(yè)的成長瓶頸。國泰君安表示，短期內(nèi)，公司的增長驅(qū)動仍主要來自達(dá)比加群和4-AA的高景氣，但業(yè)績彈性向上十足，4-AA提價、氟苯尼考生產(chǎn)、達(dá)比加群等國際定制合同都可能帶來超預(yù)期。光大證券認(rèn)為，海翔藥業(yè)目前三大塊業(yè)務(wù)的發(fā)展趨勢良好，將能支持未來3年以較高速度增長。公司將從高端中間體向特色原料藥再向制劑不斷邁進(jìn)，產(chǎn)業(yè)升級明確。