有色金屬：銅黃金等具備估值優(yōu)勢

    自2011年三季度全球貨幣政策開始放松，全球大宗商品價(jià)格企穩(wěn)反彈，銅、鋁價(jià)格分別在三、四季度見底，黃金價(jià)格則在2012年1月份大幅反彈。2011年有色板塊整體下跌33%；進(jìn)入2012年1月份，隨市場反彈，有色板塊大幅上漲；從子板塊來看，黃金板塊反彈最多，工業(yè)金屬和稀有金屬板塊反彈次之。

    下游增速放緩2011年國內(nèi)有色主要下游汽車、電力、家電等產(chǎn)量增速下降，中間產(chǎn)品銅鋁材產(chǎn)量增速相應(yīng)下滑。另一方面國內(nèi)銅鋁產(chǎn)量均有10%以上增長，導(dǎo)致2011年金屬進(jìn)口總量下滑。全球來看，根據(jù)數(shù)據(jù)，2011年1-11月份電解鋁過剩126.2萬噸，精煉銅合計(jì)過剩4.84萬噸；但從月度趨勢來看，銅的基本面仍優(yōu)于鋁。庫存方面，目前全球交易所鋁、鋅、鉛庫存均處于較高水平，但隨著下游旺季的到來，庫存壓力有望減緩。

    結(jié)構(gòu)繼續(xù)調(diào)整大金屬品種(銅、鋁、鉛、鋅)側(cè)重產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)能布局結(jié)構(gòu)調(diào)整；中國具儲(chǔ)量優(yōu)勢的小金屬品種，強(qiáng)調(diào)資源的有序開發(fā)。“十二五”期間十種有色金屬年均增長率8%，低于“十一五”期間的15.5%水平；小金屬鎂、鈦等增速顯著快于工業(yè)金屬。此外，“十二五”規(guī)劃在加大集中度、節(jié)能減排、加大技術(shù)自主研發(fā)等方面均做出了指導(dǎo)。

    風(fēng)險(xiǎn)因素歐債危機(jī)繼續(xù)惡化，引起全球經(jīng)濟(jì)的不景氣；美國經(jīng)濟(jì)雖緩步回升，但仍有受歐債拖累以及國內(nèi)政治斗爭而大幅下行的可能；國內(nèi)地產(chǎn)、汽車等行業(yè)景氣度繼續(xù)下滑，有色金屬下游需求疲軟。

    關(guān)注估值優(yōu)勢股票行業(yè)供需基本面的實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)還需待以時(shí)日，但前期A股下跌已充分反映了后期的各種負(fù)面預(yù)期，因此隨著市場反彈，有色板塊也將繼續(xù)有所表現(xiàn)。目前有色板塊PE為23倍，已低于2001-2011年的歷史平均水平37倍，特別是銅、黃金等板塊具備估值優(yōu)勢。建議關(guān)注前期下跌幅度大，但基本面好、估值具備優(yōu)勢的品種：江西銅業(yè)、銅陵有色、廈門鎢業(yè)、新疆眾和、東陽光鋁、焦作萬方、棟梁新材、紫金礦業(yè)、辰州礦業(yè)等。