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時(shí)間：2020年03月26日
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原標(biāo)題：財(cái)說|疫情疊加奧運(yùn)延期，會(huì)引爆安踏的存貨危機(jī)嗎?
安踏體育預(yù)計(jì)上半年業(yè)績下滑10%-15%。
安踏體育(2020.HK)在發(fā)布了一份看上去還不錯(cuò)的年報(bào)之后，就迎來了一個(gè)壞消息。
國際奧委會(huì)決定推遲東京奧運(yùn)會(huì)至2021年夏天舉行，延期后的奧運(yùn)會(huì)名稱仍保留“東京2020奧運(yùn)會(huì)”。
作為中國奧組委的官方贊助商，奧運(yùn)會(huì)的推遲也直接讓安踏體育受到波及。中倫文德律師事務(wù)所資深律師張岱元認(rèn)為，在推遲奧運(yùn)會(huì)的同時(shí)，國際奧委會(huì)也宣布將保留本次奧運(yùn)會(huì)的名稱不變，即“東京2020奧運(yùn)會(huì)”，這其實(shí)是在盡量減少贊助商的損失。在名稱不變的前提下，基于這個(gè)名稱的logo圖案設(shè)計(jì)都可以繼續(xù)使用。當(dāng)然這里面可能會(huì)涉及到授權(quán)期的問題，應(yīng)該可以同步做延展。
但同時(shí)，張岱元也表示，由于原定的奧運(yùn)會(huì)開幕時(shí)間已經(jīng)臨近，贊助商早已為合同履行投入了很多前期成本及費(fèi)用，本次臨時(shí)的推遲決定，將會(huì)對贊助商造成很大損失，贊助商對本次賽事投入的各種前期廣告宣傳將因此打了水漂。此外，贊助商為籌備本次贊助事宜而對外簽署的合同也會(huì)因此受到牽連。即便受贊助方可能援引不可抗力主張全部或部分免除責(zé)任，但因此給贊助商造成的損失已在所難免，后期雙方可能就合同是否解除或延遲履行，以及在此種情況下的責(zé)任分擔(dān)問題展開博弈。
疫情疊加奧運(yùn)會(huì)延期，讓運(yùn)動(dòng)等可選消費(fèi)公司的日子不那么好過，體育用品行業(yè)股價(jià)一路向下。2月1日以來，安踏體育股價(jià)連續(xù)下跌，從70港元/股最低下挫至42港元/股，創(chuàng)近一年新低。此外，李寧(2331.HK)等體育運(yùn)動(dòng)股同樣表現(xiàn)不佳。
更值得注意的是，這些黑天鵝的疊加，可能會(huì)引爆安踏體育的存貨危機(jī)。疫情以及奧運(yùn)會(huì)的推遲，都會(huì)影響安踏在需求端的銷售。雖然安踏體育已經(jīng)在近十年中建立起了一套完整的上下游供應(yīng)鏈應(yīng)對危機(jī)，但這都是建立在高周轉(zhuǎn)的前提下。需求量的銳減，很有可能將這種良性循環(huán)打破。
最新的年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，安踏體育2019年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入339.3億元，同比增長40.8%。歸屬上市公司股東凈利潤53.4億元，同比增長30.3%。
公司業(yè)績大幅增長得益于門店快速擴(kuò)張。截至2019年末，安踏門店數(shù)為10516家，同比增長4.6%。FILA門店數(shù)為1951家，同比增長18.1%。分品牌收入方面，安踏品牌實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入174.5億元，同比增長21.8%。FILA品牌實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入147.7億元，同比增長73.9%。照此發(fā)展下去，F(xiàn)ILA超越主品牌安踏指日可待。
不過，安踏體育凈利潤仍不及市場預(yù)期的54.3億元，主要是被Amer Sport拖累。2019年，安踏收購的芬蘭體育用品巨頭Amer Sport將保持獨(dú)立運(yùn)營，沒有并表。Amer Sport 2019年?duì)I業(yè)收入175億元，虧損10億元，進(jìn)而拖累安踏凈利潤6.3億元。Amer Sport旗下?lián)碛邪幽么笊莩藜墤敉庋b備品牌Arcteryx(始祖鳥)、法國山地戶外越野品牌Salomon(薩洛蒙)、美國網(wǎng)球裝備品牌Wilson(威爾遜)、奧地利滑雪裝備品牌Atomic等。收購Amer Sport是安踏開拓國際市場的第一步。
之所以說表面亮眼，是因?yàn)榘蔡んw育業(yè)績在快速增長的同時(shí)，也暴露出了一個(gè)問題，那就是存貨的增加。存貨的增速甚至超過了營業(yè)收入的增速。從2015年至2019年，安踏體育的存貨已經(jīng)從10.2億元增長到44.1億元。尤其是2017年以后，存貨增速分別為66.4%，34.2%和52.9%。
更重要的是安踏體育的存貨周轉(zhuǎn)也越來越慢。從2015年到2019年，安踏的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從57天上升到約87天。
如果是在過去，安踏體育可以通過加大促銷來緩解存貨壓力，還有可能可以提高銷售額。但是在今年疫情疊加奧運(yùn)會(huì)延期的情況下，周轉(zhuǎn)率變慢卻可能加速公司存貨積壓的問題進(jìn)一步爆發(fā)。
需要了解的是，安踏體育和FILA這兩個(gè)品牌的分銷模式不同，受疫情沖擊的影響也不同。
FILA品牌全部為直營店，公司向直營店鋪貨的庫存全部體現(xiàn)為賬面庫存。2019年，F(xiàn)ILA門店增長18%。這種銷售方式雖然毛利率較高，對終端售價(jià)管控能力較強(qiáng)，但是屬于重資產(chǎn)模式。店鋪?zhàn)饨?、店員工資等整個(gè)運(yùn)營成本都由安踏承擔(dān)。在突發(fā)的疫情面前，安踏體育沒有經(jīng)銷商作為緩沖，終端銷售的下降會(huì)直接沖擊到公司的營業(yè)收入。
而且，直營店的租金、店員的工資支出和FILA積壓的存貨也會(huì)考驗(yàn)安踏體育的現(xiàn)金流。安踏體育2019年經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入為74.8億元。為加速資金回流，F(xiàn)ILA的電商旗艦店開始打折促銷，但折扣力度不大。銷售價(jià)格下降無疑也會(huì)影響FILA品牌今年的營收表現(xiàn)。
安踏品牌則主要是依靠經(jīng)銷商分銷，在出貨后就可以確認(rèn)收入。經(jīng)銷商的庫存不包含在安踏體育的庫存賬面價(jià)值中。這種模式運(yùn)營成本相對低一些。這次疫情中，經(jīng)銷商受到的影響更大，安踏體育的短期業(yè)績受影響不大。但是渠道庫存積壓，會(huì)影響經(jīng)銷商資金回籠，繼而影響他們訂購下一季產(chǎn)品的能力?？赡軙?huì)需要安踏體育加大對經(jīng)銷商的支持力度，幫助經(jīng)銷商度過難關(guān)。安踏體育一直以來對經(jīng)銷商的支持政策包括更大的折扣和融資方面的支持。
安踏線下?lián)碛谐^12000家的門店，此前疫情嚴(yán)重時(shí)，安踏的門店暫停營業(yè)，線下店鋪轉(zhuǎn)戰(zhàn)線上。截至今年2月14日，安踏各品牌門店仍有超六成門店處于停業(yè)狀態(tài)。天貓、淘寶、京東的安踏旗艦店都出現(xiàn)大幅打折的現(xiàn)象，說明安踏的經(jīng)銷商正通過加大促銷力度回籠資金。也說明，目前渠道庫存確實(shí)出現(xiàn)一定程度積壓。
體育賽事延期也會(huì)對安踏體育造成一定影響。安踏曾經(jīng)為溫哥華冬奧會(huì)、廣州亞運(yùn)會(huì)、倫敦奧運(yùn)會(huì)等30多項(xiàng)重大國際體育賽事提供裝備。2019年，安踏正式成為國際奧委會(huì)官方體育服裝供應(yīng)商至2022年底，也是首個(gè)與國際奧委會(huì)合作的中國體育運(yùn)動(dòng)品牌。
安踏一直重視賽事營銷。本來今年是奧運(yùn)年，各家體育用品公司都鉚足了勁兒希望利用賽事贊助的機(jī)會(huì)提升品牌知名度。安踏也在2017年9月與中國國家隊(duì)成功續(xù)約，續(xù)約費(fèi)用也高于上次。但是，隨著奧運(yùn)會(huì)延期，安踏今年的賽事營銷計(jì)劃也將延后，這對安踏處理積壓庫存更為不利。
雖然安踏表面看業(yè)績亮眼，但疫情下存貨的問題已暗流涌動(dòng)。安踏體育預(yù)計(jì)上半年業(yè)績下滑10%-15%。而這或許都只是剛剛開始。
(文章來源：界面新聞)
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