匯金發(fā)債沖淡了銀行業(yè)逆周期監(jiān)管效果

    近日，匯金公司在銀行間市場發(fā)行債券受到國有銀行超額認購的行為，受到了市場廣泛質(zhì)疑。

    大家的質(zhì)疑主要有兩點：一是匯金公司發(fā)債融資是對各商業(yè)銀行的負債，但由于憑借的是國家信用，所以利率很低，而當匯金公司把這些資金注入國有銀行后，這些資金就變成了匯金對國有銀行的股權(quán)，享受高額的股權(quán)收益，因此匯金被質(zhì)疑利用國家信用進行套利。

    不過，匯金利潤悉數(shù)上繳給了財政部，匯金應(yīng)該不存在套利的初衷。

    另外一個質(zhì)疑是，國有銀行缺少資本金不能達到銀監(jiān)會的監(jiān)管要求，只能向大股東匯金伸手，而匯金又缺少資金，于是匯金在銀行間市場去發(fā)債，商業(yè)銀行用自己的儲蓄資金去認購，這個看似頗為復(fù)雜的過程，其實只是通過匯金把銀行的儲蓄資金變成了銀行的資本金，是左手倒右手的游戲。然后國有銀行就更加有了擴張信貸的能力，其后果可能導(dǎo)致全社會的通貨膨脹風(fēng)險。

    這點頗為讓人擔(dān)憂。對于今后中國宏觀經(jīng)濟發(fā)展面臨的最大難題之一的通貨膨脹，監(jiān)管層其實極為重視，從去年開始銀監(jiān)會就采取了逆周期監(jiān)管的思路，采取多項政策以防范可能發(fā)生的通貨膨脹。

    逆周期監(jiān)管理論認為，周期性會導(dǎo)致商業(yè)銀行在經(jīng)濟上行時期大量放貸積聚風(fēng)險，助推經(jīng)濟泡沫，經(jīng)濟下行時期引發(fā)信貸緊縮，從而擴大宏觀經(jīng)濟在經(jīng)濟周期不同階段的波動幅度，并最終加劇金融體制風(fēng)險。

    2008年發(fā)生全球性金融危機后，中國政府為了避免中國宏觀經(jīng)濟遭受金融危機的重創(chuàng)，祭出4萬億刺激政策，由此，商業(yè)銀行創(chuàng)下了前所未有的天量信貸。

    銀監(jiān)會預(yù)見到了天量信貸所隱藏的風(fēng)險：由天量信貸所導(dǎo)致的投資過熱將可能由于金融危機后經(jīng)濟復(fù)蘇的樂觀情緒而充分放大，銀行的放貸沖動將可能變本加厲，果然2009年第一月的新增信貸仍然讓市場扎舌。

    于是銀監(jiān)會一系列控制銀行信貸的動作連續(xù)出臺，最近兩年就連續(xù)出臺了大幅提高銀行撥備覆蓋率、扣除銀行互持次級債、提高銀行資本充足率，還出臺了“三個辦法一個指引”、銀信合作方面叫停表外業(yè)務(wù)表內(nèi)化并提高壞賬準備、提高地方融資平臺的壞賬準備等等，這些措施基本都是指向商業(yè)銀行盲目的信貸擴張沖動。

    其實，中國商業(yè)銀行的大規(guī)模貸款沖動具有一種天然慣性，中國銀行業(yè)目前贏利的主要來源還是政策性的利差，只有大規(guī)模放貸才能保持現(xiàn)在的贏利水平。而目前銀監(jiān)會實施的強硬的資本充足率監(jiān)管措施的一個效果是，逼迫銀行業(yè)提高管理能力和經(jīng)營水平，加強中間業(yè)務(wù)的贏利能力，把中國銀行業(yè)轉(zhuǎn)變成真正的金融服務(wù)企業(yè)。

    不過，我們寧愿相信作為我國金融業(yè)改革急先鋒的匯金公司對自己發(fā)債所產(chǎn)生的效果事先不會不清楚。我們也寧愿認為為了維持國有銀行的持續(xù)經(jīng)營能力，匯金債是不得不發(fā)，因為國有銀行的持續(xù)經(jīng)營能力悠關(guān)我國宏觀經(jīng)濟的持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。我們還相信，匯金公司作為國有銀行的大鼓東，也許還能按照一定的方式約束國有銀行的瘋狂放貸沖動，以減輕對監(jiān)管層資本監(jiān)管舉措的“對沖”效應(yīng)。