長(zhǎng)江證券:鐵路物流行業(yè)正值加速發(fā)展期

    現(xiàn)階段,我們相對(duì)看好鐵路和物流行業(yè),重點(diǎn)推薦大秦鐵路和保稅科技。

    鐵路行業(yè):運(yùn)力釋放與市場(chǎng)化改革并行,行業(yè)將步入高成長(zhǎng)軌道

    鐵路行業(yè)運(yùn)力短缺是長(zhǎng)期制約運(yùn)量提升的難題,中國(guó)目前鐵路貨運(yùn)供需缺口率為35.74%,客運(yùn)供需缺口率為43.09%,但隨著客運(yùn)專線網(wǎng)絡(luò)的逐漸成型、重載化鐵路的大規(guī)模改造和鐵路貨運(yùn)“五定班列”開(kāi)行比例的提升,我國(guó)鐵路運(yùn)力將迅速增加,一直存在的鐵路運(yùn)力瓶頸也有望在3-5年內(nèi)基本消除。

    3月中旬,鐵道部中高層人士曾召開(kāi)內(nèi)部會(huì)議,研討如何放權(quán)地方鐵路局,具體放權(quán)方案會(huì)在近期出臺(tái),預(yù)計(jì)下半年就開(kāi)始試點(diǎn),明年全國(guó)路局推開(kāi)。

    我們認(rèn)為,鐵道部經(jīng)營(yíng)權(quán)下放鐵路局標(biāo)志著市場(chǎng)化改革正式啟動(dòng),鐵路局可以通過(guò)自主定價(jià)和運(yùn)力資源的優(yōu)化配置實(shí)現(xiàn)運(yùn)輸收益最大化,從而賦予鐵路上市公司估值大幅提升空間。

    物流行業(yè):行業(yè)正值快速發(fā)展期,投資機(jī)會(huì)顯現(xiàn)

    我國(guó)現(xiàn)處在傳統(tǒng)物流向現(xiàn)代物流的轉(zhuǎn)型階段,有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,制造業(yè)內(nèi)部物流占全社會(huì)物流的比重高于三分之二,這說(shuō)明,以第三方物流為代表的現(xiàn)代物流服務(wù)業(yè)的發(fā)展空間不足全社會(huì)物流總需求的三分之一。但根據(jù)發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn),隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇,在原材料、設(shè)備和勞動(dòng)力成本壓縮的空間趨于飽和后,對(duì)成本的控制將轉(zhuǎn)為物流領(lǐng)域,物流領(lǐng)域的潛力被人所重視,按時(shí)間序列排為“第三個(gè)利潤(rùn)源”(第一領(lǐng)域?yàn)橘Y源領(lǐng)域的降低物耗;第二領(lǐng)域?yàn)槿肆︻I(lǐng)域的提高勞動(dòng)生產(chǎn)率)。我國(guó)制造企業(yè)雖大部分使用自身的物流系統(tǒng),但是物流的外協(xié)是一個(gè)趨勢(shì),因?yàn)槠髽I(yè)普遍對(duì)于第三方利潤(rùn)源泉的追求,造成物流產(chǎn)業(yè)的利潤(rùn)前景十分廣闊。

    推薦大秦鐵路和保稅科技

    大秦鐵路短期看點(diǎn)在高股息率,按2011年預(yù)計(jì)EPS0.92元的50%分紅計(jì)算,股息率高達(dá)5%,股價(jià)有提升動(dòng)力;中長(zhǎng)期看點(diǎn)頗多,朔黃3.5億噸擴(kuò)能使公司投資收益未來(lái)五年可實(shí)現(xiàn)翻番,鐵路市場(chǎng)化改革逐漸清晰可大幅提升公司估值,后續(xù)西北和華北地區(qū)煤運(yùn)資產(chǎn)收購(gòu)有助于進(jìn)一步發(fā)揮公司規(guī)模效應(yīng),增厚公司每股收益。

    保稅科技公司一季度利潤(rùn)預(yù)增增130%-160%,折合EPS為0.2015-0.2277元,超出市場(chǎng)預(yù)期。我們認(rèn)為,產(chǎn)能擴(kuò)張、稅收優(yōu)惠、房產(chǎn)出售和土地出讓等因素共促公司今年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng),公司2011年P(guān)E值17.74倍,相比同行業(yè)2011年30倍的平均PE水平,公司估值有明顯提升空間。