鋼鐵行業(yè)：警惕“金九銀十”需求陷阱

    8月份鋼材市場(chǎng)窄幅震蕩運(yùn)行，其中線材市場(chǎng)價(jià)漲幅相對(duì)最為明顯；就鋼廠最新調(diào)價(jià)幅度而言，板材幅度相比更高。隨著鋼廠8月份生產(chǎn)成本上漲、對(duì)“金九銀十”需求上升充滿預(yù)期，未來(lái)出廠價(jià)格將相對(duì)比較堅(jiān)挺，三大鋼廠9月冷軋產(chǎn)品均上調(diào)120元/噸，調(diào)整后寶鋼、武鋼、鞍鋼的普冷不含稅基價(jià)分別為5366、4810、4690元/噸，市場(chǎng)上冷板月均價(jià)約為5482元/噸，月環(huán)比上漲52元/噸，環(huán)比漲幅0.96%；河北、沙鋼兩大主導(dǎo)鋼廠螺紋鋼月結(jié)算價(jià)格有50元/噸左右的松動(dòng)，市場(chǎng)上線材月均價(jià)約為5086元/噸，月環(huán)比上漲159元/噸，環(huán)比漲幅3.2%。

    8月份原料價(jià)格繼續(xù)上行。鐵精粉、焦炭月均價(jià)分別為1249元/噸、2025元/噸，月環(huán)比分別增加2.5%、0.25%；8月中下旬以來(lái)海運(yùn)費(fèi)明顯異動(dòng)、大幅上揚(yáng)，據(jù)我們測(cè)算月環(huán)比漲幅高達(dá)35%左右，已間接抬高進(jìn)口礦噸采購(gòu)成本3~7美元。

    據(jù)我們模型測(cè)算8月份主要鋼鐵品種的毛利率差異較大，線材毛利上升幅度最為明顯，熱卷毛利下滑明顯。以國(guó)產(chǎn)礦采購(gòu)為例，線材月度毛利298.08元/噸，較上月207.12元環(huán)比大幅增加44%；熱卷月度毛利4.03元/噸，較上月25元/噸環(huán)比減少84%；冷板月度毛利142.84元/噸，較上月139.74元/噸環(huán)比增加2.2%。

    8月份粗鋼日均產(chǎn)量居高不下，已連續(xù)2個(gè)月在194萬(wàn)噸左右；鋼鐵社會(huì)庫(kù)存總體平穩(wěn)，已連續(xù)2個(gè)月在1400萬(wàn)噸左右。據(jù)我們每月持續(xù)的貿(mào)易商調(diào)研交流得知，中間商層面拆借月息不斷上升，而鋼貿(mào)所能獲得的利潤(rùn)情況相對(duì)較差，故囤貨意愿較差，且普遍對(duì)9月份鋼價(jià)所能上行的空間看得比較謹(jǐn)慎。

    8月份需求環(huán)比小幅改善，下游需求“金九銀十”還是“銅九鐵十”尚需觀察。8月份中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為50.9，環(huán)比7月份的50.7回升0.2個(gè)百分點(diǎn)，結(jié)束了4個(gè)月持續(xù)回落態(tài)勢(shì)，但較去年同期的51.7大幅下降了0.8個(gè)百分點(diǎn)。

    9月份鋼鐵行業(yè)板塊估值重回底部區(qū)域，但基本面仍面臨諸多壓力。全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力明顯，國(guó)內(nèi)上不見(jiàn)鋼廠減產(chǎn)、下不見(jiàn)下游訂單大幅提高跡象，加上我們持續(xù)調(diào)研中了解到鋼鐵行業(yè)資金從緊、產(chǎn)銷存的成本都在上升，我們對(duì)旺季是否能“旺”的疑慮在加大。鑒于整體鋼鐵行業(yè)估值水平重新回調(diào)至底部，鋼鐵行業(yè)屬重資產(chǎn)行業(yè)，有一定的弱市防守屬性；此外一些優(yōu)特鋼相關(guān)的新材料公司也將受益“十二五”產(chǎn)業(yè)政策，維持“增持”評(píng)級(jí)，建議仍以波段操作為主，精選個(gè)股。