杭氧股份：高質(zhì)量氣體項(xiàng)目繼續(xù)推進(jìn)買入

    事件

    杭氧股份(23.20,0.30,1.31%)發(fā)布董事會(huì)公告，新簽富陽(裝置規(guī)模為1.75萬方/小時(shí)空分設(shè)備，以下簡(jiǎn)稱萬方)、貴州(2臺(tái)各1.7萬方)兩個(gè)氣體項(xiàng)目，并將原有的衢州項(xiàng)目從7.1萬方修改增至8萬方。此外，杭州制氧研究所實(shí)行改制，公司擬出資2,700萬元占改制后的杭州制氧所公司的90%股權(quán)。

    評(píng)論

    新簽項(xiàng)目質(zhì)量較高：此次新簽項(xiàng)目共計(jì)增加6萬方的規(guī)模，使公司累計(jì)簽訂氣體項(xiàng)目達(dá)到42.5萬方(項(xiàng)目列表參見圖表2)。從項(xiàng)目合作對(duì)象看，均為行業(yè)內(nèi)質(zhì)地較好的企業(yè)：富陽項(xiàng)目為杭州富春江冶煉公司供氣，該公司為長(zhǎng)三角地區(qū)重要的銅有色冶煉企業(yè)，2010年實(shí)現(xiàn)銷售產(chǎn)值134億元；貴陽項(xiàng)目為首貴特鋼供氣，該企業(yè)為首鋼和貴州省國資委共同持股的下屬企業(yè)，這是杭州首次為國內(nèi)特大型國有鋼鐵企業(yè)提供氣體服務(wù)(盡管只是下屬企業(yè))。

    根據(jù)已簽項(xiàng)目情況，我們預(yù)測(cè)氣體業(yè)務(wù)11-13年的銷售收入分別為671百萬元、1,511百萬元和2,417百萬元。

    氣體外包漸成氣候：11年上半年，在香港上市的盈德氣體公司新簽氣體合同達(dá)到40多萬方，共計(jì)11個(gè)項(xiàng)目，其中9個(gè)為鋼鐵項(xiàng)目，表明目前鋼鐵行業(yè)對(duì)于氣體外包的接受程度已經(jīng)大為提高。而根據(jù)我們的了解，國內(nèi)一些重點(diǎn)的煤化工項(xiàng)目也逐漸開始考慮引入外部供氣商，此類項(xiàng)目規(guī)模龐大，如若啟動(dòng)將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。由于今年空分設(shè)備市場(chǎng)需求形勢(shì)旺盛，在排產(chǎn)較緊的情況下，作為國內(nèi)最大的空分設(shè)備制造商，杭氧可以為自身的氣體項(xiàng)目的空分設(shè)備進(jìn)行優(yōu)先排產(chǎn)，因而在氣體項(xiàng)目競(jìng)標(biāo)中具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，后續(xù)新簽項(xiàng)目的進(jìn)展仍繼續(xù)值得期待。

    公司募集資金使用狀況：公司IPO募集資金凈額為12.4億元，其中超募資金為4.6億元，此批項(xiàng)目公告前尚未使用的超募資金為2.0億元。此次公告的富陽項(xiàng)目擬使用超募資金0.54億元，貴州項(xiàng)目擬使用0.90億元，衢州項(xiàng)目擬增資0.60億元，因此超募資金基本使用完畢。在目前空分設(shè)備業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)形勢(shì)較好的情況下，其利潤(rùn)和現(xiàn)金流狀況良好，也能對(duì)氣體業(yè)務(wù)發(fā)展提供一定的資金支持。如若有大型項(xiàng)目需要股權(quán)融資支持，亦無需因此擔(dān)憂，氣體項(xiàng)目的投資對(duì)EPS應(yīng)起增厚作用。

    投資建議

    我們根據(jù)新簽項(xiàng)目調(diào)整了公司的盈利預(yù)測(cè)，11-13年?duì)I業(yè)收入分別為4,052百萬元、5,428百萬元和6,948百萬元，凈利潤(rùn)為508,695和909百萬元；EPS分別為0.844,1.155和1.512元，11-13年上調(diào)幅度分別為0%、1.7%和4.5%。公司目前股價(jià)相當(dāng)于11年26.9倍、12年19.7倍PE,繼續(xù)給予“買入”的投資評(píng)級(jí)。