杭鋼股份：行業(yè)景氣低迷 公司盈利能力下滑

    公布2011年報(bào)

    公司2011年現(xiàn)營業(yè)收入223.3億元，增長15.02%；利潤總額4.24億元，同比下降10.98%；歸屬母公司的凈利潤3.0億元，同比下降13.88%?；久抗墒找?.36元，每股凈資產(chǎn)4.42元。

    4季度虧損導(dǎo)致全年業(yè)績下滑

    公司三季報(bào)顯示，1-9月實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤3.02億元，同比增長50.54%。4季度虧損導(dǎo)致公司全年業(yè)績下滑，主要原因就是4季度鋼材市場景氣下滑，公司產(chǎn)品盈利能力下降，此外四季度公司大幅計(jì)提存貨減值準(zhǔn)備也嚴(yán)重影響了公司的盈利。

    加強(qiáng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，產(chǎn)品向優(yōu)特鋼轉(zhuǎn)變

    公司已經(jīng)意識到傳統(tǒng)的普鋼產(chǎn)品很難支撐公司的利潤水平，將未來的工作重點(diǎn)放到了彈簧鋼、履帶板、易切削鋼等優(yōu)特鋼產(chǎn)品上。考慮到目前公司產(chǎn)品中優(yōu)鋼產(chǎn)品已經(jīng)占有相當(dāng)比例，而產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的升級也需要一定過程，短期內(nèi)對公司業(yè)績的提升影響有限。

    集團(tuán)搬遷工作緩慢，良好的被兼并標(biāo)的

    杭鋼集團(tuán)近年來籌劃的搬遷工作進(jìn)展緩慢，加上公司地處杭州，本部公司產(chǎn)量擴(kuò)張幾無可能，盈利能力受行業(yè)景氣影響大，公司發(fā)展也遇到瓶頸，反而成為了良好的被兼并重組的標(biāo)的公司。

    給予公司“增持”評級

    我們認(rèn)為公司搬遷工作進(jìn)展緩慢，未來擴(kuò)產(chǎn)能力有限，短期內(nèi)公司在轉(zhuǎn)型過程中面臨盈利下滑的風(fēng)險(xiǎn)，我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS分別為0.31元、0.37元、0.45元，考慮到目前公司估值水平較低，首次評級，仍給予公司“增持”評級，按14倍PE算，目標(biāo)價(jià)4.5元。