六問2010年理財(cái)市場(chǎng)

    2008年是糟糕的，它給所有敢于持倉者"攔腰一刀"；2009年是精彩的，股市、樓市、黃金、期貨、甚至澳元和一些理財(cái)產(chǎn)品，它們讓所有敢于持倉者賺得盆滿缽滿。

    投資大師韋特的名言是，市場(chǎng)不可測(cè)。然而，預(yù)測(cè)卻是所有投資者難以克制的固執(zhí)偏好---歲末年初之際，我們眼中的2010年到底是個(gè)什么樣子？它會(huì)如2009年一樣精彩嗎？

    滬指能否攻克4000點(diǎn)？2010的上證指數(shù)究竟表現(xiàn)如何，是歲末年初的最大問號(hào)。因?yàn)锳股市場(chǎng)向來愛和大家開玩笑---2007年底市場(chǎng)上一片"看八千、望一萬"的叫好聲中，受美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)影響，上證指數(shù)從6124點(diǎn)的峰頂滑落至1664點(diǎn)的谷底；而在2008年的11月份，股市卻又和大家開了個(gè)玩笑，從1664點(diǎn)起漲，2009年年中最高上漲至3478點(diǎn)，漲幅超過100%，使得先前"珍愛生命、遠(yuǎn)離股市"的口號(hào)成為笑柄。

    業(yè)內(nèi)人士普遍預(yù)計(jì)，在經(jīng)濟(jì)向好和企業(yè)盈利改善的推動(dòng)下，A股市場(chǎng)有望在明年中達(dá)到4000點(diǎn)的高度。

    然而，樂觀之中并非沒有隱憂。在推動(dòng)今年股市上漲最主要的資金面上，A股市場(chǎng)將至少存在以下三方面的考驗(yàn)。第一、今年前所未有的寬松貨幣環(huán)境將難以為繼。2009年上半年新增人民幣貸款總量為7.4萬億元，截至三季度末為8.9萬億元，預(yù)計(jì)全年超過10萬億元，遠(yuǎn)超去年末計(jì)劃規(guī)模5萬億元。在12月份的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議后，信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整將成為明年宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的重頭戲。據(jù)各家商業(yè)銀行人士的預(yù)測(cè)，2010年新增信貸將不超過7.5萬億元，且業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)伴有兩次升息過程。第二、市場(chǎng)擴(kuò)容節(jié)奏可能加快，這種趨勢(shì)在年末已有顯現(xiàn)。截至12月初，累計(jì)有66家公司IPO批而未發(fā)，融資超過346億元，同時(shí)54家上市公司的再融資批而未發(fā)，需要增發(fā)配股數(shù)量達(dá)204.86億元。此外，明年下半年國(guó)際版極有可能在上證交易所登陸，也可能成為資金面的另一大壓力。第三、人民幣升值預(yù)期為3%~5%，但外匯管理局對(duì)于境外資本的嚴(yán)密監(jiān)控，使得這一因素的推動(dòng)作用未必比得上2007年。

    "目前市場(chǎng)看好聲一片，機(jī)構(gòu)普遍預(yù)期2010年A股市場(chǎng)將達(dá)到4000點(diǎn)。"摩根大通中國(guó)投行副主席龔方雄指出，"我沒有那么樂觀，仍然維持明年股指會(huì)上漲到3600點(diǎn)的判斷。中國(guó)股市整體沒有泡沫，目前，A股2010年整體動(dòng)態(tài)市盈率只有20倍，低于過去20年中國(guó)股市的平均市盈率(25倍)，但是明年大盤能否沖到4000點(diǎn)以上，還不好判斷。"

    "權(quán)重股的春天"？

    2009年，上證指數(shù)從1664點(diǎn)反彈至3478點(diǎn)，但多數(shù)中小盤個(gè)股股價(jià)已經(jīng)超過6000點(diǎn)時(shí)的水平，短期上漲幅度過大。于是，在攻克3478點(diǎn)短期高點(diǎn)的過程中，大盤藍(lán)籌股始終承擔(dān)著投資者"領(lǐng)頭羊"的期望。甚至有人預(yù)言，明年將是"權(quán)重股的春天"。

    那么，"二八現(xiàn)象"間的風(fēng)格切換是否能最終完成呢？摩根大通董事總經(jīng)理、中國(guó)證券和大宗商品主席李晶此前在接受記者采訪時(shí)指出，展望2010年，銀行類(尤其是大銀行股)、資源類股票，如煤炭行業(yè)及擁有礦產(chǎn)資源的上市公司的表現(xiàn)值得期待。"貸款機(jī)構(gòu)調(diào)整及不良貸款下降將改善銀行利潤(rùn)。"在對(duì)銀行業(yè)的分析中，李晶指出，"首先，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇穩(wěn)步發(fā)展，企業(yè)盈利和現(xiàn)金流不斷改善，新生不良貸款逐漸降低；其次，加息預(yù)期提升行業(yè)估值。"李晶看好大盤藍(lán)籌股的另外一個(gè)原因在于，目前部分大市值上市公司的A/H股比價(jià)已經(jīng)接近歷史低點(diǎn)。

    但并非所有人都信任這樣的估值對(duì)比，其原因在于：國(guó)際成熟市場(chǎng)中均以三四十只權(quán)重股的市盈率水平來代表整個(gè)股市的估值水平，而不統(tǒng)計(jì)所有股票的平均市盈率，以權(quán)重股市盈率之低來掩蓋中小盤股市盈率之高，唯有平均主義傳統(tǒng)的中國(guó)股市歷來以所有股票的平均市盈率來估值，并認(rèn)為權(quán)重股市盈率與中小盤股盈率一概平等。這樣看來，權(quán)重股是否有巨大的上漲空間呢？

    樓市泡沫破滅?國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，11月份，全國(guó)70個(gè)大中城市房屋銷售價(jià)格同比上漲5.7%，創(chuàng)年內(nèi)最高紀(jì)錄，漲幅比10月擴(kuò)大1.8個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)比上漲1.2%，漲幅比10月擴(kuò)大0.5個(gè)百分點(diǎn)。從商品房銷售情況看，1-11月，全國(guó)商品房銷售面積75203萬平方米，同比增長(zhǎng)53.0%；商品房銷售額35987億元，同比增長(zhǎng)86.8%。

    高房?jī)r(jià)下的樓市調(diào)控"組合拳"再次襲來---12月9日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議公布個(gè)人住房轉(zhuǎn)讓營(yíng)業(yè)稅由兩年恢復(fù)至5年；14日，國(guó)務(wù)院再出臺(tái)四項(xiàng)措施，包括增加商品房的有效供給，適當(dāng)增加中低價(jià)位、中小戶型商品房供應(yīng)，大規(guī)模推進(jìn)保障房安居工程建設(shè)等。

    政策從來不會(huì)失效，而失效的只是糟糕的執(zhí)行。"國(guó)四條"等系列房地產(chǎn)調(diào)控政策是否有效，關(guān)鍵在于政策執(zhí)行的效果和決心。所謂"效果"，亞洲開發(fā)銀行中國(guó)代表處高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家莊健指出，中國(guó)已經(jīng)出臺(tái)了不少促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展的措施，目前最急需做的事情是如何讓政策得到有效落實(shí)，很重要的一點(diǎn)就是要理順中央與地方政府財(cái)政之間的關(guān)系。

    銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾更是表示，一些地方政府和銀行對(duì)國(guó)家政策的不執(zhí)行是房?jī)r(jià)過高的主要原因。所謂"決心"，在房地產(chǎn)市場(chǎng)上的附著利益，越來越厚實(shí)，越來越重大，無論"抑制"還是"遏制"房?jī)r(jià)過快上漲，首先在政策制定上就難免投鼠忌器。因?yàn)檫^快上漲固然為政策制定者所不愿意看到，但急劇下降卻是更不愿意被看到的，這種"良苦用心"傳遞到利益相關(guān)方那里，非但沒有換來應(yīng)有的理解和遵從，相反卻作為一種被窺破的暗示，始終助推房?jī)r(jià)火箭式飛漲。戳破樓市泡沫，你有決心嗎？

    黃金再演"瘋牛狂飆"？近期，孟買黃金協(xié)會(huì)估計(jì)，由于黃金價(jià)格創(chuàng)下新高，世界最大黃金需求國(guó)印度12月黃金進(jìn)口量約為30噸，較11月的32噸有所下降。這一糟糕的消息伴隨著近期金價(jià)100美元左右的暴跌，引發(fā)了人們對(duì)于黃金價(jià)格的一場(chǎng)擔(dān)憂。