精功科技：光伏設(shè)備行業(yè)整合者

    光伏設(shè)備龍頭新貴，多晶硅鑄錠爐2011年市占率急速增至47%。

    公司作為光伏設(shè)備龍頭新貴，鑄錠爐業(yè)務(wù)表現(xiàn)出以下特點：1)絕對數(shù)量增長超預(yù)期。僅根據(jù)年報披露訂單及11年后公布大單，公司也至少有900臺左右鑄錠爐訂單在手，且根據(jù)訂單周期，將全部在今年交貨。這一數(shù)字，極大地超過了我們此前全年確認銷售600臺的“市場最樂觀預(yù)期”；2)大單數(shù)量呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，且全部需在12月底前交貨；3)大廠商集中度提高。顯示公司品牌逐步得到大企業(yè)認可。公司鑄錠爐業(yè)務(wù)將成為盈利的主要支撐點，我們預(yù)測11年、12年EPS2.82、4.03，維持“買入”評級。

    精功科技2010年實現(xiàn)銷售接近100臺，市占率尚不足10%，至2011年已有訂單已經(jīng)超過900臺。保守假設(shè)實際出貨達到800臺，則市占率將超過40%，排名世界第一：1)競爭對手仍處于市場推廣初期，而精功科技早期產(chǎn)品的品質(zhì)與服務(wù)已經(jīng)累積良好口碑，并進入了大規(guī)模搶占市場的階段；2)獲得一線大客戶認可；3)產(chǎn)能規(guī)模大于其他新的競爭對手，保證交貨期。

    國內(nèi)光伏設(shè)備市場未來3年復(fù)合50%增長。

    我們認為，未來三年中美等能源大國市場啟動，拉動全球市場30%以上復(fù)合增長。隨著系統(tǒng)成本的快速下降，大部分國家和地區(qū)都將在未來五年內(nèi)達到平價上網(wǎng)，全球市場大規(guī)模爆發(fā)時點即在未來三年內(nèi)。

    而根據(jù)我們的“加速折舊”和“呼吸效應(yīng)”理論，光伏設(shè)備市場增速將高于光伏行業(yè)增速。預(yù)計其3年內(nèi)復(fù)合增速將在50%左右。長期增速甚至會更高。

    業(yè)績持續(xù)高增長：“單晶鑄錠”與“硅片設(shè)備一體化”。

    對于精功科技而言，“單晶鑄錠”與“硅片設(shè)備一體化”，是公司業(yè)績持續(xù)高速增長的兩把利器：1)單晶鑄錠爐的成本優(yōu)勢促成其市場地位，并逐步實現(xiàn)部分單晶爐的淘汰換新；2)形成對其他鑄錠爐設(shè)備廠商的競爭優(yōu)勢；3)已有多晶硅鑄錠爐的設(shè)備升級。而從戰(zhàn)略上看，公司從鑄錠爐起步，逐步涉獵剖錠爐、切片機等硅片生產(chǎn)線上其他關(guān)鍵設(shè)備，向硅片設(shè)備一體化龍頭邁進。