市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股全面提速 簽約已逾7600億

    在去杠桿的背景下，市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股正全面提速。中國(guó)證券報(bào)記者獲悉，截至4月19日，市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股簽約金額為7672億元，實(shí)際實(shí)施金額為592億元。目前監(jiān)管部門(mén)正進(jìn)一步細(xì)化市場(chǎng)化、法治化債轉(zhuǎn)股相關(guān)措施，從而最大程度地支持供給側(cè)改革、實(shí)現(xiàn)企業(yè)降杠桿。

    專家認(rèn)為，隨著股份制商業(yè)銀行債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)子公司的設(shè)立和民營(yíng)企業(yè)債轉(zhuǎn)股的提速，粗略估計(jì)本輪市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股市場(chǎng)總規(guī)模將以萬(wàn)億元計(jì)。下一步應(yīng)盡快細(xì)化政策，在債轉(zhuǎn)股對(duì)象、實(shí)施機(jī)構(gòu)、優(yōu)先股、價(jià)格折算、資本市場(chǎng)退出等方面都要有明確規(guī)定，建議制定債轉(zhuǎn)股條例。

    兩月簽約逾3000億元

    今年以來(lái)，四大國(guó)有商業(yè)銀行組建債轉(zhuǎn)股專項(xiàng)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，有媒體報(bào)道稱其中兩家已獲批。近日，興業(yè)銀行成為第一家涉足本輪債轉(zhuǎn)股的股份制銀行，與鞍鋼集團(tuán)簽署100億元債轉(zhuǎn)股基金合作協(xié)議。

    5月2日，建設(shè)銀行分別與營(yíng)口市國(guó)資委、營(yíng)口港務(wù)集團(tuán)及沈陽(yáng)市國(guó)資委、沈陽(yáng)機(jī)床集團(tuán)簽署市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股合作框架協(xié)議。建行將牽頭分別與營(yíng)口港務(wù)集團(tuán)、沈陽(yáng)機(jī)床集團(tuán)開(kāi)展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股合作，總金額分別為200億元和100億元。4月19日，建行與南鋼股份簽署《關(guān)于深化降杠桿暨市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)合作的備忘錄》。根據(jù)南鋼集團(tuán)、復(fù)星高科、南鋼鋼聯(lián)與建行總行先前簽署的總額100億元的去杠桿業(yè)務(wù)合作協(xié)議，建行與南鋼股份增量債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目的首期30億元資金已到位。

    今年3月全國(guó)兩會(huì)期間，銀監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清透露，截至2月上旬，市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股簽約金額4300多億元，實(shí)施金額400多億元。中國(guó)證券報(bào)記者獲悉，截至4月19日，市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股簽約金額為7672億元，實(shí)施金額為592億元。照此推算，最近兩個(gè)月的簽約金額超過(guò)3000億元。

    分析人士指出，在穩(wěn)健貨幣政策的背景下，被視作金融支持去杠桿重要舉措之一的市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股有望迎來(lái)新一波高潮。特別是對(duì)部分高負(fù)債率的鋼鐵、煤炭類(lèi)企業(yè)來(lái)說(shuō)，債轉(zhuǎn)股“減負(fù)”的效果明顯。債轉(zhuǎn)股對(duì)國(guó)有企業(yè)改革、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革也起到重要支持作用。

    國(guó)泰君安分析師李少君表示，四大國(guó)有商業(yè)銀行成立債轉(zhuǎn)股專項(xiàng)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，擬開(kāi)展交叉?zhèn)D(zhuǎn)股，同時(shí)得到山東、云南等地方政府積極響應(yīng)，今年債轉(zhuǎn)股將仍是熱點(diǎn)。此外，在新一輪債轉(zhuǎn)股實(shí)施過(guò)程中，政府對(duì)設(shè)立債委會(huì)的模式給予了肯定。截至去年底，全國(guó)已成立債委會(huì)共12836家，涉及用信金額約14.85萬(wàn)億元。債委會(huì)設(shè)立后，銀行、企業(yè)、地方政府和其他利益相關(guān)者通過(guò)自主協(xié)商、自主談判，尋求最佳的債務(wù)解決方案，不但達(dá)到了“共贏”，也可以較好地避免信息不對(duì)稱所引起的道德風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)計(jì)債委會(huì)將成為下一階段債轉(zhuǎn)股實(shí)施的重要形式。

    部分項(xiàng)目存落地難題

    從目前數(shù)據(jù)來(lái)看，債轉(zhuǎn)股實(shí)施金額不足簽約金額的8%。業(yè)內(nèi)人士表示，受制于法律條款、資本占用、退出機(jī)制等方面因素，一些債轉(zhuǎn)股合作項(xiàng)目存在落地難題。

    在建行行長(zhǎng)王祖繼看來(lái)，這或是債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)推進(jìn)中的一個(gè)必經(jīng)階段。他表示，債轉(zhuǎn)股首先要有一個(gè)方案，方案的執(zhí)行需要一個(gè)過(guò)程，不管是真正以股權(quán)方式介入還是以融資方式介入，降低企業(yè)當(dāng)期的融資成本，調(diào)整其負(fù)債結(jié)構(gòu)，都需要時(shí)間，企業(yè)和銀行都要走一些必要的程序。

    有觀點(diǎn)認(rèn)為，目前落地的債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目中不少有“明股實(shí)債”之嫌，降低了社會(huì)資金的積極性。相關(guān)部門(mén)應(yīng)盡快探索多元化資金募集渠道，吸引銀行理財(cái)、險(xiǎn)資、信托等資金投資債轉(zhuǎn)股相關(guān)產(chǎn)品。

    分析人士指出，債轉(zhuǎn)股所需資金期限一般為5年以上，通過(guò)銀行理財(cái)資金對(duì)接存在期限錯(cuò)配問(wèn)題。要解決這一問(wèn)題，可發(fā)行原則上與項(xiàng)目實(shí)施期限一致的市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股專項(xiàng)債券，但其規(guī)模不超過(guò)項(xiàng)目合同股權(quán)金額的70%。同時(shí)，實(shí)施機(jī)構(gòu)也在以多種渠道尋求長(zhǎng)期資金。考慮到監(jiān)管部門(mén)對(duì)部分金融機(jī)構(gòu)投資股權(quán)有資本占用的要求，銀行通過(guò)與企業(yè)協(xié)商后，在募集社會(huì)化資金時(shí)會(huì)建議投資者按5年期設(shè)計(jì)投資安排。

    建議進(jìn)一步細(xì)化政策

    中國(guó)政法大學(xué)破產(chǎn)法與企業(yè)重組研究中心主任李曙光對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，近來(lái)關(guān)于債轉(zhuǎn)股的政策體現(xiàn)了監(jiān)管部門(mén)市場(chǎng)化改革的決心和魄力，但債轉(zhuǎn)股是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，需要在具體操作層面細(xì)化政策，使債轉(zhuǎn)股這一藥方能夠?qū)ΠY下藥，達(dá)到去產(chǎn)能、去杠桿目的。

    他指出，目前債轉(zhuǎn)股法律依據(jù)尚不足，還存在一些法律障礙，一是轉(zhuǎn)股的對(duì)象應(yīng)是好企業(yè)，而不是壞企業(yè)，債權(quán)人成為股東后應(yīng)能夠真正獲利；二是債轉(zhuǎn)股能不能作為出資有待研究；三是債轉(zhuǎn)股是轉(zhuǎn)優(yōu)先股還是普通股，債權(quán)人能否進(jìn)入企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)班子，都有待明確；四是債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)涉及的金融牌照、金融監(jiān)管需要研究，銀行成立相關(guān)資產(chǎn)管理公司如何與原來(lái)的業(yè)務(wù)區(qū)分、如何建立防火墻等問(wèn)題也有待研究。此外，價(jià)格折算、表決機(jī)制、資本市場(chǎng)退出、回購(gòu)、轉(zhuǎn)售等方面都應(yīng)有明確規(guī)定。他建議，制定債轉(zhuǎn)股條例，同時(shí)修改《公司法》和《商業(yè)銀行法》。對(duì)于一些負(fù)債累累、長(zhǎng)年虧損、扭虧無(wú)望的企業(yè)，不能希冀通過(guò)降杠桿解決其問(wèn)題，應(yīng)堅(jiān)決依法破產(chǎn)清算。