民間借貸"風(fēng)暴"有蔓延之勢 資金究竟流向哪里？

    民間借貸資金流向路徑的變化，即從實業(yè)領(lǐng)域，到房地產(chǎn)等投資渠道，到部分資金異化為“炒錢”游戲，這其中的原因當(dāng)值得好好反思。這看似是金融問題，其實更是產(chǎn)業(yè)問題。因此，從長期看，除了要大力整頓金融秩序，采取有效措施遏制民間借貸的高利貸化傾向外，還要從產(chǎn)業(yè)政策上加以全方位引導(dǎo)與扶持。

    記者趙洋愈演愈烈的民間借貸“風(fēng)暴”，有擴(kuò)張和蔓延之勢，國內(nèi)某知名投行機(jī)構(gòu)近日估計，中國民間借貸余額已達(dá)到3.8萬億元，約占中國影子銀行貸款總規(guī)模的三分之一。姑且不細(xì)究此數(shù)據(jù)真實性如何，有多大偏差，另一個疑問卻油然而生：數(shù)以萬億計的巨大民間借貸資金，究竟流向了哪里？

    民間借貸自古有之，并一直被視為正規(guī)金融的有益補(bǔ)充。以資本之都溫州的發(fā)展歷史看，在過去幾十年的快速成長過程中，靠親戚朋友相互拆借資金，打拼出鞋廠、打火機(jī)企業(yè)，并自此走出國門的例子比比皆是。盡管其間也曾出現(xiàn)過不少問題，但不可否認(rèn)，曾經(jīng)的民間借貸，在一定程度上成就了溫州輝煌的制造業(yè)。不單單是溫州，在東莞、在鄂爾多斯，民間借貸均曾扮演著重要角色，成為當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)增長中不可或缺的一部分。

    隨著資本積累到了一定程度，以及為之奠定基礎(chǔ)的制造業(yè)利潤率逐漸走低，追利的資本開始不安于實業(yè)的薄利，曾經(jīng)以投向?qū)崢I(yè)為主的民間借貸也在慢慢演變，主要有兩個分化。一是部分民間借貸資金從實體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，轉(zhuǎn)入投資領(lǐng)域，資本追逐利潤的本質(zhì)漸現(xiàn)。過去幾年，龐大的民間資金炒股、炒房、炒礦，甚至炒作農(nóng)產(chǎn)品，均是民間資金尋找突破口的一個表現(xiàn)，在這個過程中，不乏民間借貸資金的身影。二是部分民間借貸資金淪為單純的“炒錢”。如果說民間借貸資金從實業(yè)領(lǐng)域進(jìn)入虛擬經(jīng)濟(jì)，還算是資本積累到了一定階段的一個必然，那么，當(dāng)另一部分民間借貸資金開始異化為單純的“炒錢”，走向高利貸，類似龐氏騙局，沒有任何投向，只是空轉(zhuǎn)，則給民間借貸蒙上了陰影。

    不過，由于地域差異，東西部地區(qū)民間借貸資金流向，也有很大差異。比如相關(guān)調(diào)研顯示，東部溫州與西部寧夏的民間借貸資金流向就明顯不同。人民銀行溫州中心支行此前發(fā)布的一份報告顯示，當(dāng)前1100億元溫州民間借貸資金的具體用途分為幾個部分：一是用于一般生產(chǎn)經(jīng)營的占35%；二是用于房地產(chǎn)項目投資或集資炒房的占20%；三是借給民間中介以及由民間中介借出，用于還貸墊款、票據(jù)保證金墊款、驗資墊款等短期周轉(zhuǎn)，這兩塊合計占40%左右；另外有5%用于其他投資、投機(jī)及不明用途。而西部省份寧夏轄內(nèi)的臨夏回族自治州的相關(guān)調(diào)查顯示，臨夏州內(nèi)民間融資基本局限在民營經(jīng)濟(jì)、個體工商戶、種養(yǎng)大戶及城鄉(xiāng)居民范圍內(nèi)，他們既是民間融資的供給者，同時又是民間融資的需求者，從這些民間借貸供給者與需求者來看，將資金抽離實體經(jīng)濟(jì)的情況在臨夏州表現(xiàn)得并不明顯。

    整體看，中小企業(yè)等實體經(jīng)濟(jì)，依然是民間借貸資金的主要流向。當(dāng)前，中小企業(yè)面臨諸多困境，其中資金問題就是其一，因此民間借貸的一個重要流向，依然是融資渠道并不順暢的中小企業(yè)。特別是，今年以來，隨著原材料漲價、人力成本上升等多種因素的疊加，東莞、溫州等地的中小企業(yè)面臨著諸多“成長的煩惱”，資金需求增長快于資金供給，造成了事實上的資金缺口，在銀行信貸不能完全滿足的情況下，向民間借貸求助，成為很多中小企業(yè)的選擇。小企業(yè)對民間借貸的另外一個需求，在于向銀行貸款續(xù)借期間的資金周轉(zhuǎn)。此前本報記者在采訪中了解到，這個周轉(zhuǎn)時間有的需要一周，有的則需一個月。利潤率本來有限的小企業(yè)，只能在短期內(nèi)承受民間借貸資金較高利率的壓力，以此滿足資金周轉(zhuǎn)的需要。此前，央行研究局一份報告認(rèn)為，受信貸環(huán)境趨緊等因素影響，目前民間借貸利率水平較過去有了明顯提升；借貸期限短期化趨勢也日益明顯，資金多用于借貸方彌補(bǔ)短期自有生產(chǎn)資金不足。

    與中小企業(yè)只能承受短期民間借貸資金不同，房地產(chǎn)領(lǐng)域被認(rèn)為是吸納民間借貸資金的又一重要去向。一方面，在房地產(chǎn)調(diào)控的大背景下，房地產(chǎn)企業(yè)普遍資金緊張，企業(yè)自籌資金成為補(bǔ)充房地產(chǎn)項目的重要渠道，民間借貸自然是便捷途徑；另一方面，則是部分炒房資金的聚集，盡管這一資金在調(diào)控重拳下不斷退縮，但轉(zhuǎn)戰(zhàn)二三線城市的資金依然不少。房地產(chǎn)領(lǐng)域之所以被很多人認(rèn)為是民間借貸資金的重要流向，其原因除了政策調(diào)控帶來的資金壓力外，還有一個更為本質(zhì)的因素，就是房地產(chǎn)行業(yè)的高利潤率，能夠支撐相對較高的資金成本。比如房地產(chǎn)龍頭企業(yè)萬科，其2011年半年度財務(wù)報告顯示，公司銷售毛利率為45%，主營業(yè)務(wù)利潤率是22%；另一家房地產(chǎn)上市公司保利地產(chǎn)，今年上半年的銷售毛利率為42%，主營業(yè)務(wù)利潤率26%。這還不是最高的，招商地產(chǎn)的半年度財報顯示其銷售毛利率達(dá)到47.58%，主營業(yè)務(wù)利潤率為29.7%。今年以來頻頻“放貸”的上市公司，放貸對象中就有很多房地產(chǎn)企業(yè)，比如“放貸”大戶香溢融通的放貸名單中，就羅列著諸如湖州鳳凰新城、(杭州)東方巨龍、福建君合集團(tuán)、上海星裕置業(yè)等眾多房地產(chǎn)企業(yè)的名字。

    民間借貸資金的第三個流向，就是部分民間借貸資金演變?yōu)閱渭兊摹俺村X”。與前兩個去向，即流向中小企業(yè)、或投資領(lǐng)域有著本質(zhì)區(qū)別，這部分民間借貸資金僅僅停留在借貸市場空轉(zhuǎn)，異化為“炒錢”游戲，這頗似已有百年歷史的“龐氏騙局”。這時的資金流向完全變質(zhì)，甚至沒有人關(guān)心錢去了何處，只盯著上家承諾的利率。這部分資金，是民間借貸市場上最危險的一部分，在層層加價的類似金字塔結(jié)構(gòu)的借貸鏈條中，參與者環(huán)環(huán)相扣，“以錢生錢”，成了真正的擊鼓傳花的賭博，其結(jié)果最容易誘發(fā)“崩盤”。

    此外，還有部分民間借貸資金，進(jìn)入諸如炒礦、期貨、股市等投資領(lǐng)域，可以說，這與前三個資金流向，構(gòu)成了整個民間借貸資金去向的一個完整圖譜。但股市、期市的長期表現(xiàn)不佳，難以吸引大量民間資金進(jìn)入，而炒礦的門檻較高，周期較長，不確定性因素更多，因此也非一般資金能夠駕馭。

    引導(dǎo)民間資金進(jìn)入實體經(jīng)濟(jì)，特別是為中小企業(yè)“輸血”，是各種政策一以貫之倡導(dǎo)的，但當(dāng)借貸利率大幅高企，借貸者能否承受成為一個考驗。對投資領(lǐng)域來說，比如房地產(chǎn)，在此前房價飛漲時期，房地產(chǎn)企業(yè)或者炒房者，能夠以較高回報率，承受高額的借貸資金成本，但隨著調(diào)控深入，房企銷售下滑，房價下跌趨勢愈加明顯，此時民間借貸資金能否繼續(xù)賺取超額利潤，當(dāng)打一個問號。至于異化為“炒錢”游戲的那部分民間借貸，本身就是不可持續(xù)的行為，應(yīng)當(dāng)堅決予以抵制。

    民間借貸資金流向路徑的變化，即從實業(yè)領(lǐng)域，到房地產(chǎn)等投資渠道，到部分資金異化為“炒錢”游戲，這其中的原因當(dāng)值得好好反思。這看似是金融問題，其實更是產(chǎn)業(yè)問題。因此，從長期看，除了要大力整頓金融秩序，采取有效措施遏制民間借貸的高利貸化傾向外，還要從產(chǎn)業(yè)政策上加以全方位引導(dǎo)與扶持；而短期內(nèi)，對相關(guān)企業(yè)給以融資支持與稅收優(yōu)惠等政策，顯然都有利于民間借貸風(fēng)險的化解和防范。(作者：趙洋)